�癸娃坑隠検〕�利発行？
- HISASHI
- 2005年03月01日
- 00:00
新暦による暦の上では、今日から春。旧暦では、既に春。因に旧暦による新年は、新暦の２月９日です。
昨日、有利発行の判定は難しいと書いた。昨日、書き足らなかったので「ニッポン放送がフジテレビに対して行う新株発行が有利発行が」について考えて見たい。実際のところ、現時点では新株発行なされておらず、「予約権」に過ぎない。フジテレビがこの予約権を行使して初めて新株発行となる。しかも、この「予約権」にした所が、フジテレビは受けるという機関決定（取締役会における議決）すら行っていない。ここは、押さえて起きたい。
では、有利といえる範囲はいかなるものであろうか？判例などで定着している考え方は、株価の１０％以上が有利発行として捕らえられているようだ。１０％を含めるかどうかは、難しいところで、ＣＢなどで１０％ディスカウントが当たり前の状況では含めないと考えてもよいのだろう。
さて、ニッポン放送が新株予約権を決めた時点での株価は、記憶では６８００円程度だった。で、新株予約権に関する情報をニッポン放送のホームページから拾って見ると、予約権の価格は一株あたり約３３６円、当初株価は５９５０円である。実際の一株あたりの金額は、両者を足した６２８６円となる。これは、当時の株価の約９２．４４％で割引率は７．５６％だから、十分範囲内にあり、有利といえない。
しかも、株価が６０００円を超えたのが今年に入ってからだから、１月の平均をとっても合理的な割引率であり、半年平均でも割安ではない。（この価格は、１７年１月１４日までの３ヶ月間の終値の平均「４９３７円」に２１％のプレミアムをつけたもが当初株価として設定されている）
この５９５０円に過剰反応しすぎるのではないだろうか。しかもだ、確かに期日までに全株購入すれば、この金額で入手できるのだが、しかしながらその期日は３月２５日から４月１日までだ。４月２日以降は、前週金曜日までの連続５営業日の終値の平均価格が調整株価として、予約権行使時の株価となる。つまり、時価発行と大して変わりなく、オプション部分の３３６円だけ株価が高くなり、とても有利発行などとはいえないだろう。
とは言え、ニッポン放送は「なぜフジテレビなのか」ということについて、裁判では説明せねばならないし、ライブドアは自社の子会社となるのが有利との説明を行わねばならない点はなんら変わらない。
まぁ、しかし、こんな事でもなければ、証券市場の有り方なんか株に関わらない一般の人々は、興味を持たないだろうなぁ。
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